宝城期货:供应压力显现 阶段性做空鸡蛋为宜

发布日期:2021-07-31

  8)资金管理:为防范剧烈波动给账户资金带来的风险,鸡蛋的累计单边持仓不超过20%。

  9)风险控制:持仓达到目标区域分批止盈,第一目标预期风险收益比1:2.3。触发止损及时离场。

  3、生猪复产受阻或猪瘟再次大规模爆发,猪价大幅波动给鸡蛋价格带来外溢效应

  随着歇伏现象的结束,以及阶段性备货行情告一段落,鸡蛋价格呈现出反弹乏力的特征,随后颓势凸显。尽管今年夏季的天然多头行情并未缺席,但从时间和力度上来看,不仅此次上涨行情持续时间较前两年明显缩短,同时上涨的力度也要弱于前两年,市场供需基本面仍是主导行情的重要因素。截至8月31日,全国鸡蛋批发价格7.55元/千克,环比上涨0.79元/千克;全国鸡蛋平均出场价格3.91元/斤,环比上涨0.31元/斤。主产区鸡蛋价格3.8元/斤,环比上涨0.33元/斤;主销区鸡蛋价格3.93元/斤,环比上涨0.29元/斤。

  从今年的市场情况来看,产能增长的大势难以改变。秋季鸡蛋供应量整体仍趋增。随着天气的转凉,存栏蛋鸡的产蛋率将会显著提高,加之蛋鸡存栏量整体较高,鸡蛋供应宽松大基调难以改变。同时,随着禽类产品数量增加、猪肉供应缺口收窄,今年秋冬市场的蛋鸡养殖业仍将面临较大的下行压力。

  根据历史数据显示,我国夏季鸡蛋天然多头行情后的下跌时间分布中,9月中旬是大概率事件,进入9月份后,季节性的回落行情也将拉开序幕。

  相比鸡蛋市场,当前我国肉鸡市场行情显得颇为疲惫,一方面是当前肉鸡整体出栏量开始进入增量阶段,9月出栏量会进入阶段性的高峰;另一方面,全国多地颁布“禁活令”(近日,江苏无锡、湖南常德均发文禁止活禽交易,南昌、崇阳等地也在加大活禽禁售监管力度。贵州某地则直接设立禁养区,上海也对活禽交易零容忍),这对于肉鸡市场将带来较大的压力,尤其是随着阶段性出栏高峰到来,肉鸡市场仍可能会承压震荡。

  据卓创资讯统计,7月份全国在产蛋鸡存栏量为12.969亿只,环比跌幅1.46%,同比涨幅6.38%。由于3、4月份疫情缓解后,部分养殖户补栏恢复,近期新开产蛋鸡数量逐渐增加。此外,因7月份价格大幅回升后,养殖户对后市信心增强,补栏积极性提升,叠加淘鸡速度放缓,8月在产蛋鸡存栏料止降回升,鸡蛋产量将随之增加。鸡龄结构中,在产蛋鸡占比75.1%,待淘老鸡占比10.49%,后备鸡占比14.41%。

  从蛋鸡存栏的季节性表现来看,经历了7月份的季节性下滑之后,8月份开始蛋鸡存栏量或将迎来恢复性增长并将延续至9月份。从回升的幅度来看,历年9月份蛋鸡存栏量在经过连续2个月的恢复之后,将超过7月份的蛋鸡存栏规模。这意味着蛋鸡存栏水平将处于稳步回升的过程。

  决定蛋鸡存栏的另一个关键因素是淘汰量。根据蛋鸡饲养习惯,中秋节后在蛋价和淘汰鸡价格同时大幅下跌的背景下(如蛋价和淘汰鸡价格在3.5元/斤以下),养殖户会出现大量淘汰,价格过低的话个别年份会出现超淘,而导致整体的供应减少。但今年受猪肉价格持续上涨影响,肉蛋白的替代效应明显,目前淘汰鸡价格已经创历史新高且可能会持续很长一段时间。在这种局面下,若不是蛋价跌至饲养成本附近,预估出现大量淘汰的概率较低;而延迟淘汰的结果会进一步增加中秋节后面的供应。

  经历了7月份的年内低迷期之后,8月份开始,鸡苗销量将迎来回升并将持续至年末。7月份卓创公布的鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏3541万只。8月28日,全国商品代鸡苗价格3.49元/只,环比上月底上涨0.25元/只。鸡苗价格的上涨也反映出补栏积极性的回升。

  7月份全国鸡蛋产量214.49万吨,同比涨幅8.62%。进入8月份后,新开产蛋鸡数量增加,新增产能恢复,且随着需求旺季的来临,养殖户淘鸡积极性降低,淘汰产能有限。但8月上旬高温天气下产蛋率普遍处于较低水平,据卓创资讯监测数据显示,8月中旬产区高峰期产蛋鸡平均产蛋率88.75%,环比上月中旬下降1.50个百分点,因此虽然在产蛋鸡存栏量略有恢复,但鸡蛋供应量无显著变化。随着气温逐渐下降,在产蛋鸡的产蛋量也将随之出现增长,鸡蛋的供应压力将会显著增加。

  今年以来,我国肉类进口总量继续保持快速增长趋势,其中禽肉也不例外。根据海关统计数据显示,7月我国禽肉进口量进一步刷新历史高点,创下了17.8万吨的峰值,同比增幅超过1.6倍。与此同时,从禽肉进口的途径来看,南美市场依然是我国禽肉进口的主要来源,而北美市场,尤其是美国的输华数量则出现了井喷的现象。

  根据海关统计数据显示,7月我国禽肉进口量为17.8万吨,同比增幅1.61倍;1-7月禽肉进口总量为83.0万吨,同比增幅100.3%(2019年全年的禽肉进口量为69.5万吨),这一数字也仅次于2009年时的全年禽肉进口量。按照进口来源来看,今年以来,我国对美国禽肉产品的采购量呈现出较为明显的增长,7月占比达到了1/3,未来可能还会继续保持增长趋势。

  今年以来,我国肉类总产量整体呈现出增长趋势,一方面是生猪产能的复苏带动猪肉产出增加,另一方面,禽类产品的产量继续保持增长趋势,且呈现出供大于求的状态。据估算,今年我国禽肉产量预计在2300-2500万吨,同比增幅在3%-5%。与此同时,我国禽肉的进口量也将保持快速增长。此外,国内禁活令等因素影响,今年的肉禽养殖效益将面临较大的亏损风险。

  截至8月底,全国蛋鸡养殖利润为4.96元/百只,环比上涨8.22元/百只,实际自配料养殖利润高于该理论数值;蛋鸡的饲料价格以及鸡蛋价格决定了其养殖成本,近期饲料价格趋稳,鸡蛋价格持续回落。

  图7:鸡蛋价格、饲料价格、蛋料比价和蛋料比价平衡点(单位:元/公斤,元/只)

  根据发改委的数据来看,截至8月26日,鸡蛋价格上涨至7.08元/公斤,饲料价格成本下降至2.64元/公斤,蛋料比价为2.84,蛋料比价平衡点为2.57。由于蛋料比价仍位于蛋料比价平衡点之上,鸡蛋仍有预期盈利空间。蛋鸡养殖户增加补栏,继续扩大生产,从而实现盈利最大化。但随着饲料原料价格逐渐企稳以及鸡蛋产量的明显增加,未来蛋料比存在回归的需求。

  2019年,中国猪价的起飞提升了家禽业的整体景气度。受替代性需求增长提振,2019年我国蛋鸡和肉鸡行业出现了罕见的产能和效益齐飞的局面。高猪价淡化了蛋鸡养殖业市场本身的供应过剩风险。

  从200-2018年的毛猪/鸡蛋比可以看到,两者之间的比值多处在1.1~1.5之间,过高或过低都会导致蛋价上涨/下跌。但从2019-2020年的比值可以看到,两者之间的比值一度可以高达7以上,这让养殖户认为在高猪价的影响下,蛋价依然能够起到替代作用,进而保持高位运行。但事实上,生猪的产能也在恢复中,活禽供应也总体增加,蛋品增幅尤为突出。

  2020年第35周,我国生猪市场虽依然处于高位区间运行,但下行压力开始有所增加,部分产区价格呈现出明显的下滑趋势。从近期市场来看,储备肉投放的常规化、猪肉进口量暴增、生猪产能继续快速向好都成为压制猪价上行的重大利空因素。2020年第35周,我国毛猪均价37.47元/公斤,周比小涨0.22元/公斤,即0.59%。生猪盈利区间2200-2700元/头,头均盈利为2553元,猪粮比价为15.8:1。

  今年以来,我国冻肉储备一直持续性投放市场,但随着投放量的下降,以及常态化,其对于猪价的影响力度开始有所减弱。除了当前我国生猪产能的快速增长能够改变供需结构的预期外,今年以来,我国猪肉进口量的大幅增长对我国猪肉市场供应的影响也不容小觑。常年,我国生猪年出栏量为7.2-7.3亿头,而猪肉进口总量当量于活猪约为1500-2000万头,占比仅为2%-3%,故其影响有限。但今年的情况尤为特殊,1-7月猪肉进口总量相当于已经进口了3600万头活体猪,预计全年猪肉进口量相当于进口了5500-5800万头的活体生猪,这接近国内出栏总量的10%左右。同时,考虑到四季度我国生猪出栏量将呈现出明显的回升,我们认为后期猪价上行的动能正在逐渐衰弱,供需基本面将成为下个阶段猪价走势的主导因素。

  2019年鸡蛋价格上涨的主要逻辑是猪肉价格上涨引发鸡蛋替代消费需求增加。因为非洲猪瘟事件影响,市场预计猪肉价格将持续位于历史高位。看涨鸡蛋主要是从国内总蛋白需求平衡角度出发,认为猪肉蛋白供应减少由其他肉类蛋白和鸡蛋补充。猪肉短缺的阶段性难以得到有效补充,构成肉鸡和鸡蛋替代需求增加的主因,这些都直接对鸡蛋价格构成支撑。随着蛋鸡存栏恢复季节性增长,年底之前鸡蛋供应增加基本确定。

  在生猪产能稳步复苏的背景下,对于鸡肉乃至于鸡蛋的连带提振效应将逐渐减弱。近期猪肉价格涨势放缓之后,替代效应对肉鸡的支撑力度逐渐减弱,对鸡蛋的支撑逻辑更加弱化。鸡蛋替代需求的美好故事难续前缘。此外,今年受到疫情影响,餐饮行业的需求将面临同比下滑。同时在国家倡导节约粮食,减少浪费的背景下,对于餐饮消费、食堂消费的影响不容小觑。今年市场消费旺季或将面临消费增量不及往年同期的局面。

  同时猪价对鸡蛋价格的传导逻辑随着时间推移,也将面临市场预期逐渐回归现实,除非老鸡集中淘汰才有望减缓4季度供应增幅,否则2101合约将面临继续回落的风险,2021年的春节在2月份,春节前的节日需求升温恐难以体现在2101合约之上,因此鸡蛋2101价格中期下行将是大势所趋。此外,由于美国、澳大利亚气象中心纷纷上调秋冬季拉尼娜发生的概率,而拉尼娜天气模型下的禽流感概率相对较高,对于秋冬季节球流感爆发的可能性需要密切关注,这也将成为影响鸡蛋价格的重要因素。


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